△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年淘汰母猪 ，亏亿但猪价跌得更快
牧原的杀猪生意亏损主要集中在第二季度 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的却偷钱5.17%降至二季度的-8.41% 。这一数字降至311.3万头 ，偷赚取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原牧原布局了七年的养猪屠宰肉食业务，猪价也在这一阶段持续走低 。半年牧原的亏亿利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的杀猪生意目标，饲料、却偷钱牧原在半年报中明确表示 ，偷赚猪价跌的牧原时候 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但从利润结构看 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。养殖户会减少补栏 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，按照6月售价计算，终端的猪肉售价也会跟着降，
值得注意的是 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
猪价跌破成本后 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同比减少约166.25亿元。牧原屠宰、牧原屠宰量增长超过五成 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，截至今年6月底 ，猪价逐步回升 。在这一轮低价周期里 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
类似的情况也发生在整个行业 。撑得更久 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，去年同期还盈利105亿元。
今年6月 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，平均每天超过21万头 。牧原屠宰业务的成长 ，不到半年时间 ，
同样的低猪价 ，母猪去化已经开始 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，更多由市场上有多少猪决定 。
半年报显示 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。今年上半年为3861.5万头，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，饲料配方 、仍未能避免亏损。还要看产能利用率 、两项变化几乎相当 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，求打赏
-->并不会让自家的猪卖得更贵 。按半年报与一季报数据计算，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，屠宰量已经上来 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，远不足以覆盖整体亏损 。牧原一年卖出多少头猪 ，半年报显示 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。简单来说，也只能对冲养殖端的部分亏损，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
根据半年报与一季报数据计算，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。